加密投资新范式：“增长与价值”的交汇。近日，在Bankless播客最新一期节目中，前CoinFund合伙人、现Relayer Capital创始人Austin Barack详细阐述了其独特的加密资产投资哲学——聚焦“增长与价值”的交汇点。他指出，当前加密市场的核心机会已从基础设施建设转向实际应用层，而真正具备高增长潜力且估值尚未充分反映基本面的项目，正成为二级市场中的错配良机。
Venice（VVV）：AI消费应用的价值捕获模型
Austin认为，Venice是极少数成功实现主流用户跨越并找到产品市场契合（PMF）的加密原生AI应用。其代币VVV通过订阅和积分购买触发程序化销毁机制，并计划将大部分自由现金流回馈给代币持有者。基于其财务模型，若Venice在2027年实现3.36亿美元年收入及7000万美元代币销毁规模，结合50倍估值倍数，VVV目标价可达43.89美元。尽管当前价格已从年初的2美元升至约16美元，Austin仍认为其被显著低估。
Pump.fun：Meme经济的持久赌场
针对市场对Pump.fun收入可持续性的质疑，Austin强调其并非依赖单一meme币，而是作为“所有meme币的赌场”运营。过去两年多，其90天平均收入持续增长80%，展现出强韧商业模式。目前Pump交易价格仅为回购金额的5倍，远低于Hyperliquid等同类平台的30–40倍。Austin类比其为加密版DraftKings或拉斯维加斯金沙集团，认为在合理10–14倍回购倍数下，Pump仍有翻倍空间。
Hyperliquid：链上金融系统的未来枢纽
Hyperliquid不仅提供24/7加密衍生品交易，更率先上线RWA（真实世界资产）市场，涵盖商品、股票及指数。Austin特别指出，SpaceX、Cerebras等未上市企业已在Hyperliquid上形成价格发现，未来投行或直接参考其链上价格制定IPO估值。随着资金回流加密市场，Hyperliquid将在高抽成业务中显著受益，其日费用收入已从100万美元飙升至500万美元。
EtherFi：从再质押到新型数字券商的蜕变
EtherFi已从早期流动性再质押协议转型为综合数字券商，提供信用卡、借贷及全链资产交易服务。目前其65%以上收入来自新经纪业务（如手续费与利息），仅35%来自质押收益。Austin透露，该团队执行力极强，日信用卡交易量从30万跃升至300–400万美元，且已启动程序化回购。按3000万美元年回购预期与30倍估值计算，其代币价格有望突破1美元，较现价翻倍。
应用层崛起：加密市场下一周期的核心驱动力
Austin预测，2026–2027年将是应用主导的时代。过去执行层基建占据95%以上加密收入，如今应用已贡献三分之二。未来90%以上的收入将由应用产生，最具持久价值的代币将是“应用型”与“货币型”两类。比特币、Zcash因其货币属性重获关注，而Solana则因支撑Pump等高活跃应用成为普及关键载体。Venice、Hyperliquid、Pump与EtherFi等项目，正站在加密与现实世界交叉点上，构成本轮周期中极具潜力的布局窗口。