近年来，代币化股票交易规模持续扩大（见图表1），凸显区块链基础设施在资本市场中的潜在价值。然而，目前绝大多数此类交易集中于海外市场，主要以类似衍生品的“包装资产”形式存在，缺乏完整的股东权益保障。
美国证券交易委员会（SEC）近期发布一项创新豁免决议，旨在将代币化股票的链上交易纳入受监管的美国金融体系。该政策允许代币化股票向持有者提供完整的投票权与分红权益，标志着其从衍生品属性向真实证券属性的重要转变。
SEC推出创新豁免机制
具体而言，该豁免临时放宽两类注册要求：（1）符合条件的交易平台无需注册为国家证券交易所；（2）符合条件的流动性提供商无需注册为经纪交易商。此举意在促进代币化证券交易的发展，同时确保其符合美国证券法的相关规定。
新规设定严格准入条件
尽管提供豁免，SEC仍设定了多项限制与合规要求。交易必须在公有区块链上执行；参与者需通过准入制审核；交易平台在正式运营前须公开披露相关信息。此外，反欺诈、反市场操纵、反洗钱/打击恐怖主义融资（AML/CFT）以及海外资产控制办公室（OFAC）筛查等现有监管规则依然全面适用。该豁免有效期为五年，且对可上市的代币化股票数量及整体交易量均设有上限，体现出监管机构审慎推进试点的态度。
迈向长效监管的关键一步
SEC主席Paul Atkins强调，此项指令仅为临时措施，“后续必须出台长效监管规则”。Grayscale研究主管Zach Pandl指出，这并非代币化证券市场的最终形态，而是推动其走向制度化与主流化的关键第一步。若试点成功，不仅将验证基于区块链的交易基础设施能够兼顾合规性与投资者保护，还可能促使政策范围进一步扩大，并推动国会出台两党支持的相关立法。